Per gran parte del 2021, i responsabili politici della Federal Reserve e di molte altre banche centrali si sono sentiti fiduciosi nel liquidare la carenza di manodopera e le strozzature della catena di approvvigionamento come conseguenze a breve termine della pandemia. La paura persistente del COVID e quei dollari extra federali nei conti bancari stavano scoraggiando molti dei disoccupati dal tornare al lavoro. Dagli tempo e questi problemi verranno risolti, hanno ragionato le banche centrali.
Il fatto che una buona parte della “sorpresa” dell’inflazione del 2021 fosse dovuta all’aumento dei prezzi dell’energia sembrava rafforzare le ragioni dell’inerzia della banca centrale, perché i costi più elevati del carburante, nel complesso, tendono a rallentare la crescita. Ma entro il Ringraziamento, l’inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti era del 6,8% annuo, il più alto da quando Ronald Reagan era presidente e circa tre volte le previsioni della Fed all’inizio del 2021.
Quindi a dicembre la narrativa è finalmente passata da “È transitorio” a “Ci vuole così tanto tempo per andare avanti, potrebbe aver bisogno di un calcio” e i mercati ora scommettono che la Fed aumenterà i tassi di interesse almeno tre volte nel 2022. La Banca di L’Inghilterra, prevedendo che l’inflazione supererà il 6% nei prossimi mesi, ha ottenuto un vantaggio nell’ultima riunione politica del 2021, aumentando i tassi di interesse di 25 punti base. Gli investitori hanno previsto altri quattro aumenti nel 2022.
La Banca centrale europea non ha aumentato il suo tasso di riferimento in più di un decennio e la sua presidente, Christine Lagarde, ha affermato che un aumento non è in programma nemmeno quest’anno. La zona euro a 19 paesi è meno soggetta all’inflazione rispetto al Regno Unito e agli Stati Uniti per cominciare, inoltre la sua ripresa economica è stata meno robusta. Tuttavia, con l’ultimo rilascio di dati che mostra che i prezzi al consumo sono aumentati a un ritmo record del 5% nell’anno fino a dicembre, anche la BCE potrebbe subire pressioni per aumentare.
Quindi sappiamo che la banca centrale più importante del mondo ritirerà il sostegno dall’economia e altre potrebbero non essere molto indietro. Il corso del 2022 sarà determinato dal fatto che sia troppo per la ripresa o se sia troppo poco, troppo tardi.
Un tempo le banche centrali causavano la maggior parte delle recessioni. Essere dalla parte del “troppo” dell’argomento e preoccuparsi che la Fed possa causare il prossimo, aiuta essere pessimisti sulle ricadute economiche della variante omicron e anche temere gli effetti collaterali economici dello stimolo federale dei dollari che si prosciugheranno a allo stesso tempo i tassi di interesse stanno aumentando.
Bloomberg Economics prevede che omicron avrà un effetto visibile ma di breve durata sulla crescita. Ogni picco successivo di infezioni tendeva ad avere costi economici decrescenti, in parte perché tutti sono migliorati nel gestire le ricadute economiche. Omicron sembra essere più contagioso ma meno letale rispetto alle varianti precedenti. I picchi di infezioni potrebbero ancora pesare sull’attività economica nel breve termine, spingendo l’assenteismo in forte aumento, come sta già accadendo negli Stati Uniti e nel Regno Unito. Tuttavia, a lungo termine, l’arrivo di omicron potrebbe accelerare la transizione da pandemia a endemica, riducendo la necessità di blocchi dirompenti.
È più difficile sdrammatizzare il colpo dei governi che mettono fine alla spesa di sostegno, perché è una semplice aritmetica. L’economia statunitense ha avuto due anni e un trilione di dollari di incentivi federali, in gran parte sotto forma di dispense in contanti. La rimozione di tutto ciò crea inevitabilmente un buco nella domanda totale del valore di almeno il 3% del PIL, secondo Alec Phillips, capo economista politico di Goldman Sachs Group Inc.. E quella previsione presuppone che l’amministrazione Biden riesca a superare il suo piano Build Back Better da 1,75 trilioni di dollari, che è distribuito su 10 anni e potrebbe aggiungere 0,5 punti percentuali alla crescita nel 2022. Tutta o la maggior parte di quella spesa extra potrebbe evaporare se la Casa Bianca non può concludere un accordo con il senatore democratico del West Virginia, Joe Manchin, che resiste.
Questo dietrofront sia per la politica fiscale che monetaria ucciderà la ripresa globale? I mercati finanziari non sembrano pensarla così. I mercati azionari globali valevano circa 150 trilioni di dollari alla fine del 2021, essendo raddoppiati di valore da marzo 2020. L’ampio indice S&P 500 delle azioni statunitensi è persino riuscito a salire il giorno in cui la Fed ha annunciato che avrebbe ridotto gli acquisti di obbligazioni più veloce per liberare la pista per il decollo del tasso.
Bloomberg Economics prevede che l’economia statunitense crescerà a un ritmo del 4,4% durante la prima metà del 2022, nonostante il colpo alla spesa e agli investimenti da parte dell’omicron e il ritiro dello stimolo federale, rallentando a un ancora rispettabile 2,7% nella seconda metà. Un grande motivo: la maggior parte dei consumatori americani ha ancora soldi da spendere: quei 2,6 trilioni di dollari in più sui conti bancari. E, per una volta, quei soldi non sono concentrati tra le famiglie più ricche, probabilmente perché si stima che due terzi provenissero da elemosine del governo.
Anna Wong, capo economista statunitense presso Bloomberg Economics, ritiene che una famiglia con un reddito compreso tra 24.000 e 75.000 dollari USA ora ha un cuscino sufficiente per mantenere la spesa pre-pandemia per almeno altri due mesi senza tagliare i risparmi regolari. Questo gruppo in genere avrebbe poco o nessun margine di manovra finanziario.
Supponiamo che l’economia statunitense possa resistere all’inasprimento monetario. E il resto del mondo? I cambiamenti nella posizione della Fed potrebbero stimolare una fuga di denaro negli Stati Uniti e allontanarsi dai mercati più rischiosi. Molte economie dei mercati emergenti dovranno affrontare una scelta difficile tra aumentare i tassi stessi per arginare i deflussi o mantenerli bassi per sostenere la ripresa interna. Ziad Daoud di Bloomberg Economics ne ha individuati cinque particolarmente vulnerabili all’aumento dei tassi statunitensi: Brasile, Egitto, Argentina, Sud Africa e Turchia, o The Beasts. (Anche se l’approccio non convenzionale del presidente Recep Tayyip Erdogan per domare l’inflazione, tagliando i tassi, pone probabilmente la Turchia in una classe a sé stante.)
Nel complesso, i tassi ufficiali dei mercati emergenti probabilmente aumenteranno, ma Bloomberg Economics prevede che queste economie, esclusa la Cina, cresceranno del 4,8% nel 2022. Si tratta di quasi 2 punti percentuali in meno rispetto al 2021, sebbene sia ben al di sopra dei livelli pre-COVID.