Mentre i responsabili delle politiche economiche globali si riuniscono a Washington per le riunioni primaverili del Fondo monetario internazionale e della Banca mondiale, un intervento del capo del FMI Christine Lagarde ha avvertito che le previsioni di crescita del fondo per il 2019 e il 2020 saranno declassate durante la settimana.
Allentamento fiscale nell’anno?
Pur aspettandosi una ripresa anemica a fine anno, ritiene che potrebbe essere necessario un importante allentamento fiscale. Il tutto per invertire la tendenza al ribasso a più lungo termine. L’avviso del FMI è coerente con l’ultimo rapporto FT di Chris Giles sull’indice di rilevamento Tiger. Ciò suggerisce che il periodo di crescita debole sincronizzata tra le principali economie potrebbe essere difficile da invertire.
I commentatori economici sono divisi tra i pessimisti, che credono che l’economia mondiale possa persino entrare in una recessione, e ottimisti. Questi ultimi ritengono, che un’inversione dei recenti errori politici e scosse idiosincratiche nel settore manifatturiero consentiranno un ritorno alla crescita tendenziale entro la fine dell’anno.
Quasi nessuno nei circoli politici ritiene che un ritorno alla forte espansione globale vista nel 2017 sia molto probabile. Tuttavia, i responsabili delle politiche sono spesso più arretrati rispetto ai mercati finanziari. Infatti, il recente flusso di dati economici non è stato così grave come quello osservato alla fine del 2018. Secondo i nowcast di Fulcrum (vedi riquadro sotto), l’economia globale si sta espandendo al 3,1%. Ovvero, verso la fascia inferiore della fascia del 3,0-3,5% registrata negli ultimi mesi. Mentre questo è ancora mezzo punto al di sotto della crescita tendenziale, e non può essere classificato come remoto, è leggermente al di sopra del livello più basso dell’intervallo.
L’influenza della Cina
Tra le principali economie, il comportamento della Cina sembra essere probabilmente decisivo per la crescita globale di quest’anno. Qui, le ultime notizie sembrano molto migliorate. L’ondata ha toccato un misero 4 per cento a dicembre, ma ora è rimbalzata al 5,7 per cento, vicino al 6,0-6,5 per cento del target del governo per il 2019.
Nelle economie avanzate, il rimbalzo dell’attività è stato molto meno convincente. Tuttavia, la maggior parte delle principali economie ha arrestato il percorso verso il basso per la crescita e ha iniziato a recuperare leggermente. L’ora attuale degli Stati Uniti è pari all’1,8 per cento, rispetto a un punto basso dell’1,5 per cento. L’eurozona è fino allo 0,5 per cento da un minimo dello 0,3 per cento. E il Giappone raggiunge lo 0,5% dopo un periodo in territorio negativo. Lo slancio delle previsioni di consenso per la crescita nell’economia mondiale non ha ancora risposto a questi segnali piuttosto anemici di ripresa negli ultimi tempi.
Le stime di consenso per la produzione nel 2019 sono state contrassegnate al ribasso negli Stati Uniti, nella zona euro e in Giappone durante il primo trimestre – sebbene, in particolare, non per la Cina. Più incoraggiante, i primi segnali di proiezioni aggiornate per la Cina sono arrivati la settimana scorsa, quando JPMorgan ha spostato la proiezione del prodotto interno lordo 2019 dal 6,2 al 6,4%.
Il parere dei pessimisti
I downgrade alle proiezioni di crescita nelle economie avanzate sono stati accompagnati da stampe dell’inflazione core sorprendentemente basse nelle principali economie, sollevando dubbi sulla capacità delle principali banche centrali di raggiungere i propri obiettivi di inflazione.
Di conseguenza, i rendimenti obbligazionari sono scesi in misura preoccupante e la curva dei rendimenti si è chiaramente invertita negli Stati Uniti, aggiungendo ai timori di recessione. I pessimisti, come Catherine Mann, capo economista di Citigroup, affermano che i mercati finanziari stanno “rompendo male” e che le economie reali potrebbero a breve seguire.
Tre fattori sembrano essere stati responsabili di questo.
In primo luogo, la spesa in conto capitale aziendale nell’economia globale sta crescendo a circa zero, in calo dal 6% nel 2017. Si tratta di un segnale inequivocabilmente preoccupante, che segue l’aumento dell’incertezza circa la direzione della politica economica globale e l’inasprimento delle condizioni finanziarie dello scorso anno.
In secondo luogo, l’escalation delle minacce americane sulle guerre commerciali alla fine dello scorso anno – che coprono nuove, diffuse tariffe sulle importazioni cinesi, le tariffe della sezione 232 sulle importazioni di auto europee e ritardi nel nuovo accordo commerciale con Messico e Canada (USMCA) – sembrano aver interrotto catene di approvvigionamento globali nella produzione di fabbrica.
In terzo luogo, c’è stata una recessione ciclica nella produzione di IT nell’Asia emergente che non ha ancora colpito in modo decisivo il fondo. Finora, questi venti agghiaccianti nei settori manifatturieri non hanno colpito in modo significativo i settori dei servizi. Come confermato dai dati sull’occupazione negli Stati Uniti di venerdì, i mercati del lavoro e, di conseguenza, i consumi delle famiglie restano fermi nelle principali economie.
La produzione e i servizi alle imprese
Tuttavia, circa il 30 per cento del valore aggiunto nella “produzione” copre effettivamente i servizi alle imprese e l’occupazione nella produzione di beni può, ovviamente, essere influenzata dalla debole produzione della fabbrica.
Quindi la continua immunità del settore dei servizi non può essere data per scontata. Il miglior antidoto a queste preoccupazioni sarebbe naturalmente una riduzione delle minacce tariffarie dalla Casa Bianca. Sembra che stia succedendo e gli investitori sono molto ottimisti sul fatto che un accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti sarà concluso in poche settimane.
Il meglio che ci si può aspettare è una sospensione delle tariffe cinesi, un rinvio delle tariffe automobilistiche europee e l’eventuale firma dell’accordo USMCA. Tutto ciò sembra ora fattibile, se non ancora certo. Ciò allevierebbe la pressione al ribasso sulla produzione globale e sulla spesa in conto capitale. E probabilmente permetterà un rimbalzo della crescita tendenziale nell’economia globale entro la fine dell’anno. Meglio, ma sicuramente non eccezionale. Questa, è la probabile svolta per la crescita globale nel resto del 2019.